昨日（13日）凌晨，阿里巴巴集團(tuán)更新了招股書，對于關(guān)注B2B的我來說，最有意思的事情莫過于剛剛出現(xiàn)在招股書中的中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)（以下簡稱阿里小貸）有望在一年左右的時(shí)間里從阿里巴巴集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)告中消失。

首先來看一下這一業(yè)務(wù)的體量。從組織機(jī)構(gòu)層面上看，阿里巴巴分別于浙江和重慶成立了兩家小貸公司，兩家公司注冊總資本16億元。而從公開信息上并未獲得兩家公司后續(xù)的注資信息。招股書顯示，阿里小貸的資產(chǎn)隸屬于阿里VIE的部分（VIE也可看作這部分業(yè)務(wù)剝離的一個(gè)原因），資產(chǎn)總額約為13.16億元人民幣。

同時(shí)，這部分業(yè)務(wù)處于較快的成長期。數(shù)據(jù)顯示，阿里小貸業(yè)務(wù)目前處于高速增長階段。2013年同比增長400%，2014年同比增長超過200%。更有意思的是，其增長率與阿里巴巴B2C業(yè)務(wù)的增長率產(chǎn)生了某種對應(yīng)關(guān)系，2013年，阿里小貸業(yè)務(wù)增長率是B2C業(yè)務(wù)增長率的4倍，2014年阿里小貸業(yè)務(wù)增長率則是B2C業(yè)務(wù)增長率的3.8倍。目前暫無法確定這一現(xiàn)象是巧合抑或真實(shí)存在這一對應(yīng)關(guān)系。如若這種對應(yīng)關(guān)系穩(wěn)定，那么B2C業(yè)務(wù)增長約25%，阿里小貸業(yè)務(wù)營收即實(shí)現(xiàn)一倍左右增長。

根據(jù)阿里更新的信息顯示，阿里巴巴集團(tuán)對阿里小貸業(yè)務(wù)的現(xiàn)金對價(jià)為人民幣32.19億元。這比起阿里小貸當(dāng)年16億的總注冊資本乃至招股書中評估的資產(chǎn)總額幾乎實(shí)現(xiàn)了100%的溢價(jià)。不過更有意思的是，阿里IPO文件中，僅2014財(cái)年阿里小貸的營收額即超過當(dāng)年的注冊資本金。考慮到阿里B2C業(yè)務(wù)的增長、阿里小貸和阿里B2C業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)以及上述增長率對應(yīng)關(guān)系、阿里小貸數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)帶來的高利潤水平，在不計(jì)算相關(guān)技術(shù)和服務(wù)年費(fèi)的情況下，這一業(yè)務(wù)的現(xiàn)金對價(jià)卻仍可能被低估了。

除去以上公開信息以外，仍然有幾個(gè)問題存在：

1.在阿里向國內(nèi)媒體的宣傳中，阿里小貸早已隸屬于阿里小微金服集團(tuán)。而更新的招股信息中披露的2014SAPA協(xié)議，是僅補(bǔ)齊資料還是說代表著這一整合從現(xiàn)在才開始？在資訊披露上，存在著較為矛盾的地方。

2.阿里小貸的出售同時(shí)綁定了不競爭條款，這一條款具體應(yīng)如何理解，阿里新近全資收購的一達(dá)通開展的金融服務(wù)如何處理？尤其是信融保和賒銷保產(chǎn)品。

3.阿里小貸未來如何在B端客戶和C端客戶上進(jìn)行取舍？阿里巴巴集團(tuán)在B端高于50萬的貸款產(chǎn)品，引入銀行作為合作伙伴是否與阿里小微金融的合作協(xié)議有沖突？

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